牧业大周期反转明白， 奶牛及肉牛相关财产受益。 对于奶牛养殖行业， 肉牛大周期上行无望较着增厚其奶牛裁减和犊牛外销收益， 同时原奶行情改善利好从业盈利修复， 肉奶共振布景下同样具备较高业绩修复弹性。 对于肉牛养殖或屠宰加工行业， 业绩将间接受益牛肉景气上行。

　　政策国内肉牛财产的信号明白。 我国肉牛出产较海外有较着劣势， 近年随进口冲击， 2019 年至 2024年， 我国牛肉进口量从 166 万吨上升至 287 万吨， 2024 年进口牛肉数量较 2019 年添加 75%， 占国内产量比由 25%升至 37%， 因而应中国畜牧业协会和国内 9 个牛肉从产区协会申请， 2024 年 12 月 27 日商务部发布通知布告， 决定对进口牛肉进行保障办法立案查询拜访。 商务部召开进口牛肉保障办法案听证会， 环绕进口牛肉对国内肉牛财产的影响及保障办法的需要性展开深切会商。

　　2025 年牛价已进入周期左侧， 产能去化驱动下景气反转曾经明白。 2024 年因为育肥公牛供给添加、 叠加周期底部养户裁减母牛添加， 导致市场牛肉总供给较着增加， 牛价加快回落。 2025 年起头， 行业正在履历前期大规模母牛裁减后， 裁减母牛数量较着削减， 因而母牛肉供给起头大幅收紧， 率先支持牛价正在 2025 年春节后淡季不淡上涨。 考虑到肉牛出产周期有时畅， 母牛至毛牛出栏凡是需要两年半摆布， 估计 2023 下半年起头至今的能繁母牛裁减影响， 将从 2026 岁首年月起头， 曲至 2028 年， 持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩， 意味着将来国内缺口将持续拉大， 牛价上涨驱动将愈加强劲。

　　进口牛肉保障办法案裁定成果落地： 商务部决定以“国别配额及配额外加征关税” 的形式对进口牛肉采纳保障办法， 保障办法实施刻日为 3 年。

　　本轮国内肉牛价钱景气启动较着慢于海外市场， 受景气差影响， 2025 年以来中国进口成本已起头较着上涨。 同时考虑到国内进口调控政策的进一步落地， 我们认为将来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力估计较着变小， 无望呈现量减价增趋向。 同时海外从产区也正在减产周期， 据结合国粮农组织统计， 截至 2025年 11 月， 将来估计正在供给调减、 需求增加带动下， 肉牛周期将协同共振反转。

　　2025 年 12 月 19 日， 商务部向各短长关系方披露了“进口牛肉保障办法案” 裁决所根据的根基现实， 此中，查询拜访机关经审查认为， 被查询拜访产物进口数量添加形成了国内财产的严沉损害， 其通过低价大量出口， 正在中国市场获得显著合作劣势， 大量挤占了国内财产的成长空间， 同时因为国内财产曾经因进口数量激增而遭到严沉损害， 若是不采纳保障办法， 国内财产的情况将会进一步恶化。

　　2025 年 12 月 31 日， 查询拜访机关裁定， 进口牛肉数量添加， 中国国内财产遭到严沉损害， 且进口产物数量添加取严沉损害之间存正在关系。 按照《保障办法条例》 第十九条， 保障办法能够采纳提高关税、 数量等形式。 商务部按照查询拜访成果，决定以“国别配额及配额外加征关税” 的形式对进口牛肉采纳保障办法。 保障办法实施刻日为 3 年， 自 2026年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日。 保障办法正在实施期间内按固按时间间隔逐渐放宽。

　　国信农业概念： 1） 政策国内肉牛财产的信号明白， 商务部决定自 2026 年 1 月 1 日起以“国别配额及配额外加征关税” 的形式对进口牛肉采纳保障办法， 保障办法实施刻日为 3 年。 我们认为将来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力估计较着变小， 进口牛肉无望呈现量减价增趋向。 2） 本轮国内肉牛价钱景气启动较着慢于海外市场， 受景气差影响， 2025 年以来中国进口成本已起头较着上涨。 将来估计正在供给调减、 需求增加带动下， 肉牛周期将协同共振反转。 3） 国内肉牛周期反转曾经明白， 考虑到肉牛出产周期有时畅， 母牛至毛牛出栏凡是需要两年半摆布， 估计 2023 下半年起头至今的能繁母牛裁减影响，将从 2026 岁首年月起头， 曲至 2028 年， 持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩， 意味着将来国内缺口将持续拉大， 牛价上涨驱动将愈加强劲。 4） 奶牛及肉牛相关财产受益。 对于奶牛养殖行业， 肉牛大周期上行无望较着增厚其奶牛裁减和犊牛外销收益， 同时原奶行情改善利好从业盈利修复， 肉奶共振布景下同样具备较高业绩修复弹性。 对于肉牛养殖或屠宰加工行业， 业绩将间接受益牛肉景气上行。 5） 风险提醒： 发活泼物疫病风险， 原料价钱波动风险， 食物平安风险等。